El Observatorio Fiscal de la Pontificia Universidad Javeriana advirtió que la deuda neta de Colombia podría escalar hasta el 66,1% del producto interno bruto (PIB) si coinciden varios factores económicos adversos. El análisis, publicado recientemente, evalúa escenarios de deterioro en tres variables clave: el costo de la deuda, el crecimiento económico y el balance primario. La proyección contrasta con la estimación oficial del Marco Fiscal de Mediano Plazo (MFMP) 2026, que ubica la deuda neta en 58,9% del PIB, y se encuentra aún por debajo del límite legal de la Regla Fiscal, fijado en 71% del PIB.
El informe del Observatorio desglosa tres escenarios individuales de riesgo. Si el costo de la deuda aumenta un punto porcentual en 2027, la deuda neta alcanzaría 60,7% del PIB. Si el crecimiento cae un punto porcentual, la cifra sería de 60,8% del PIB. Y si el balance primario se deteriora un punto porcentual, el endeudamiento subiría a 61,6% del PIB. Sin embargo, el escenario más preocupante es la combinación de estos tres choques, que llevaría la deuda neta al 66,1% del PIB. El balance primario, que mide la diferencia entre ingresos y gastos antes del pago de intereses, ya registró en 2025 un deterioro de 1,2 puntos porcentuales por encima de lo autorizado mediante la cláusula de escape, lo que evidencia la fragilidad fiscal.
Desafíos estructurales en el recaudo y la inversión
El Observatorio señala que la estrategia del MFMP es técnicamente consistente, pero depende de supuestos difíciles de cumplir históricamente. Uno de los principales obstáculos es la baja elasticidad tributaria, que para 2026 se encuentra cerca de su nivel más bajo de los últimos años. Pese a que se han realizado diez reformas tributarias entre 2006 y 2022, el recaudo se mantiene estable alrededor del 14% del PIB, y en 2025 volvió a situarse en 14,6% del PIB. La reforma tributaria proyectada en el MFMP para 2027 espera ingresos cercanos al 1,4% del PIB, equivalentes a más de 30 billones de pesos, pero la menor elasticidad pone en duda que esa meta pueda alcanzarse. Más del 90% de los recursos del Gobierno Nacional Central provienen de impuestos, lo que limita el margen de maniobra.
Otro frente crítico es la inversión. La formación bruta de capital fijo pasó de 16,8% del PIB en 2024 a una proyección de 23,4% del PIB en 2037, pero el indicador permanece estancado desde 2016 y por debajo de otros países de la región. La ejecución de la inversión pública fue de 57% en 2024 y mejoró a 64,2% en 2025, pero los datos de 2026 muestran rezagos: a mayo, la ejecución financiera de Invías y la ANI en el sector transporte apenas alcanzaba 11,8% de los 15,6 billones de pesos asignados, con 51 proyectos sin avances. La ejecución presupuestal total a mayo de 2026 fue de 31,3%. El peso de las transferencias, pensiones, salud y pago de intereses reduce aún más el margen de acción en el gasto público.
El Observatorio Fiscal advierte que pequeñas desviaciones en los supuestos macroeconómicos podrían alterar significativamente la trayectoria de la deuda, especialmente durante el cambio de Gobierno. La combinación de un recaudo estructuralmente bajo, una elasticidad tributaria decreciente, una inversión estancada y una ejecución presupuestal lenta configura un panorama de riesgo que, de materializarse, acercaría a Colombia al límite legal de endeudamiento.
