En un movimiento que desafiaría el consenso mayoritario del mercado, Corficolombiana proyecta que la junta directiva del Banco de la República subirá la tasa de interés en 50 puntos básicos el próximo 30 de septiembre, llevándola hasta el 12,5%. César Pabón, director ejecutivo de Investigaciones Económicas de la entidad, explicó que la decisión estaría motivada por una inflación persistente que en agosto se ubicó en el 6,24% anual, muy por encima de la meta del 3% que maneja el Emisor. El incremento representaría un giro frente a la posición de la mayoría de analistas, pues la encuesta de Citi reveló que 18 de 23 encuestados esperan que la tasa se mantenga estable en el 12%.
La postura de Corficolombiana se fundamenta en varios factores que presionan los precios al alza. Según Pabón, las expectativas de inflación continúan por fuera del rango de tolerancia de entre 2% y 4%, mientras que la inflación básica supera el 6%. A esto se suma que los riesgos de oferta asociados al fenómeno de El Niño ya afectan los costos de generación eléctrica por la menor disponibilidad de agua, lo que podría reducir la producción agropecuaria. La entidad proyecta que la inflación cerrará en el 6,8% en 2026 y en el 5,5% para 2027, lo que refleja una lenta convergencia hacia la meta del Banco de la República.
Votación dividida y presiones fiscales
El escenario de un alza de tasas no es nuevo en el seno de la junta directiva del Banco de la República. En la reunión de julio, cuatro codirectores votaron por mantener la tasa en el 12%, mientras que tres se inclinaron por un incremento de 50 puntos básicos. Pabón anticipa que la dinámica podría repetirse, pero con un resultado distinto esta vez, al considerar que el contexto macroeconómico ha cambiado. La apreciación del peso colombiano, que había moderado los precios de los bienes importados, dejó de avanzar: la tasa de cambio pasó de $3.130 a finales de julio a aproximadamente $3.300 por dólar. Pabón advirtió que “las presiones de demanda interna han limitado la transmisión de la apreciación hacia los precios finales”.
El experto de Corficolombiana también puso el foco en la incertidumbre fiscal que rodea a la economía colombiana. “La política monetaria debe evitar que el impulso fiscal termine alimentando las presiones de demanda y dificultando la convergencia de la inflación”, señaló Pabón. El aumento del salario mínimo en un 23% para 2025 y la indexación de precios ya incidieron sobre la inflación de servicios en el primer semestre, mientras que para la segunda mitad los riesgos se trasladan hacia los alimentos y la energía por el fenómeno climático. El encarecimiento de la electricidad y los alimentos podría trasladarse a otros bienes mediante la indexación de expectativas, un círculo vicioso que el Emisor busca evitar.
La Fed y el disenso del mercado
Aunque la Reserva Federal de Estados Unidos elevó su tasa de interés en 25 puntos básicos en septiembre, Pabón descartó una réplica automática en Colombia. “No esperamos una alineación mecánica con la Fed. La decisión estaría determinada principalmente por la dinámica interna de la inflación y sus expectativas”, afirmó. Este posicionamiento sitúa a Corficolombiana en una minoría activa dentro del mercado, ya que la mayoría de analistas, incluido Bancolombia, anticipan una nueva pausa en el 12% con una votación dividida similar a la de julio. Bancolombia incluso proyecta que la tasa se mantendrá sin cambios hasta septiembre de 2027. Sin embargo, Pabón advierte que “la sorpresa podría venir de un incremento de la tasa, frente a un consenso que espera una nueva pausa”.
“Esperamos que la junta retome el ciclo de alzas iniciado en el primer semestre, con un incremento de 50 puntos básicos que llevaría la tasa de política al 12,5%. El mayor endurecimiento monetario contribuiría a contener estos riesgos y a sentar las bases para que la inflación retome una senda de convergencia hacia la meta a partir de 2027”
César Pabón, director ejecutivo de Investigaciones Económicas de Corficolombiana
Más allá de Corficolombiana, Bancóldex y Credicorp Capital también proyectan un aumento de 50 puntos básicos, sumándose a una postura que, aunque minoritaria, cobra fuerza ante la persistencia inflacionaria. La demanda interna conserva dinamismo pese a las tasas restrictivas, y la incertidumbre fiscal, derivada del mayor presupuesto y las necesidades de financiamiento del Gobierno, añade presión sobre el Banco de la República para que actúe con firmeza. La reunión del 30 de septiembre definirá si la junta opta por la prudencia o por un nuevo golpe de timón en la política monetaria colombiana.
