A cinco días de las elecciones presidenciales del 31 de mayo de 2026, el mercado financiero colombiano enfrenta una alta volatilidad que ha disparado la prima de riesgo y puesto en alerta a los inversionistas. Con 41 millones de colombianos habilitados para votar, la posible victoria del candidato Iván Cepeda ha desatado una ola de incertidumbre que se refleja en los títulos de deuda pública (TES) y en los seguros de impago soberano (CDS). Estos últimos ya se acercan a los 230 puntos básicos, niveles máximos recientes, y la prima de riesgo ha aumentado cerca de un 20% en las últimas semanas. Las tasas de la curva en pesos han superado el 15%, con un incremento de 100 puntos básicos, en un entorno donde la deuda neta del Gobierno Central podría superar el 71% del PIB en tres años, según Anif.
Fricciones institucionales y tasas congeladas
Las tensiones entre el Banco de la República y el Ministerio de Hacienda han sido un factor determinante en este repunte. Durante abril, los cuestionamientos a la independencia del Emisor mantuvieron en vilo al mercado, y la sorpresiva decisión de la junta directiva del Banco de mantener inalterada la tasa de política monetaria en 11,25%, contrariando el planteamiento del equipo técnico, agravó la percepción de riesgo. Hugo Camilo Beltrán, analista económico de Acciones & Valores, explicó a Bloomberg que «entre las razones detrás de este repunte están las fricciones entre el Banco de la República y el Ministerio de Hacienda, que durante abril mantuvieron la incertidumbre sobre si la reunión de este mes se desarrollaría con normalidad». A esto se suma que la Contraloría General de la República advirtió que la elevada emisión de títulos de deuda pública y el ritmo de gasto público dificultan cumplir la meta de déficit fiscal del 5,1%.
«Entre las razones detrás de este repunte están las fricciones entre el Banco de la República y el Ministerio de Hacienda, que durante abril mantuvieron la incertidumbre sobre si la reunión de este mes se desarrollaría con normalidad»
Hugo Camilo Beltrán, analista económico de Acciones & Valores, a Bloomberg
La divergencia de Colombia frente a otros países de la región se ha acelerado en las últimas semanas. Felipe Campos, gerente de inversión y estrategia de Alianza Valores y Fiduciaria, señaló a Bloomberg que «la divergencia de Colombia frente a otros países de la región no es reciente; viene desde hace varios meses, aunque en las últimas semanas sí se ha acelerado». Mientras los CDS de Colombia rondan los 220,9 puntos básicos, los de Brasil se sitúan en 128,28, México en 96,06, Perú en 74,20 y Chile en 50,90, lo que deja una brecha de 92,62 puntos básicos frente a la economía brasileña. Campos añadió que «ese deterioro coincide con episodios de mayor tensión alrededor de la institucionalidad económica del país», y recordó que los CDS llegaron a moderarse cuando el Banco de la República subió tasas, pero luego los cuestionamientos volvieron a disparar la percepción de riesgo.
Escenarios postelectorales según Itaú
La entidad financiera Itaú Colombia ha planteado tres hipótesis para después de las elecciones. En el escenario pro mercado, que asume una victoria de un candidato de continuidad o de centro, el CDS podría bajar a unos 130 puntos básicos y la curva recuperarse entre 100 y 150 puntos básicos. En el escenario no pro mercado, donde la política económica actual se mantiene, los CDS se dispararían a cerca de 300 puntos básicos, las tasas subirían entre 14,5% y 15,5%, y las desvalorizaciones promedio alcanzarían 70 puntos básicos. El escenario más adverso contempla CDS de hasta 400 puntos básicos, tasas que se elevan entre 160 y 200 puntos básicos, con mínimos de 16% y picos de 16,8%. Según el análisis de Itaú, «cerca del 45% del ajuste observado desde el 24 de abril responde a factores políticos», mientras que un tercio obedece a factores internacionales —como el aumento de más de 30 puntos básicos en los bonos del Tesoro de EE.UU.— y un cuarto a la mayor oferta de deuda pública.
«Cerca de 45% del ajuste observado desde el 24 de abril responde a factores políticos»
Itaú Colombia
La dinámica actual no es inédita. Itaú Colombia recuerda que en las elecciones de 2022 se observó un comportamiento similar entre las legislativas y la primera vuelta presidencial, cuando los TES cayeron 140 puntos básicos y los bonos del Tesoro de EE.UU. explicaron el 17% del ajuste. En esta ocasión, la correlación entre los TES locales y los treasuries saltó de 0% en marzo al 30% en la última semana, y el dólar llegó a niveles cercanos a los 3.800 pesos. La prima de riesgo local parece haberse desacoplado parcialmente de la dinámica internacional y regional, y el mercado estaría incorporando con mayor fuerza un escenario político menos favorable para los inversionistas. Con tres candidatos principales —Iván Cepeda, Paloma Valencia y Abelardo de la Espriella—, el resultado del domingo definirá si la economía colombiana logra estabilizarse o si la volatilidad se intensifica aún más.
