Un análisis del Observatorio Fiscal de la Pontificia Universidad Javeriana enciende las alarmas sobre el futuro de la deuda pública colombiana. Según el estudio, la deuda neta del país podría dispararse hasta el 66,1% del Producto Interno Bruto (PIB) si confluyen varios choques económicos adversos, una cifra que se acerca peligrosamente al límite legal del 71% establecido por la Regla Fiscal. Esta proyección contrasta con el escenario base del Marco Fiscal de Mediano Plazo (MFMP) del Ministerio de Hacienda, que estima una deuda neta del 58,9% del PIB para 2026.
El informe del Observatorio, que modela distintos escenarios de estrés, detalla cómo pequeñas desviaciones en los supuestos macroeconómicos podrían alterar drásticamente la trayectoria de la deuda. Por ejemplo, si el costo promedio del endeudamiento aumentara un punto porcentual en 2027, la deuda neta escalaría al 60,7% del PIB. Si el crecimiento económico fuera un punto inferior al previsto, alcanzaría el 60,8%. Un deterioro de un punto en el balance primario llevaría la cifra al 61,6%. Pero el escenario más crítico, que combina estos tres factores simultáneamente, proyecta una deuda neta del 66,1% del PIB, un nivel que no se veía en décadas y que dejaría al país con un margen de maniobra casi nulo frente a su tope legal.
Supuestos frágiles y advertencias sobre el cambio de Gobierno
El Observatorio Fiscal reconoce que la estrategia del Ministerio de Hacienda es “técnicamente consistente”, pero advierte que depende de supuestos que históricamente han sido difíciles de cumplir. Esto es particularmente relevante en un contexto de cambio de Gobierno, cuando las condiciones económicas y políticas suelen generar incertidumbre. El análisis señala que la Regla Fiscal fija un límite de endeudamiento del 71% del PIB, y el escenario combinado deja a Colombia a menos de cinco puntos porcentuales de ese umbral, lo que obligaría a ajustes fiscales severos si se materializan los choques adversos.
El deterioro del balance primario ya es una realidad: en 2025 se registró una caída de 1,2 puntos porcentuales por encima de lo autorizado mediante la cláusula de escape, lo que refleja la fragilidad de las finanzas públicas. Además, el recaudo tributario se ubicó en el 14,6% del PIB el año pasado, tras un incremento temporal en 2023, y la elasticidad tributaria –que mide cuánto aumenta el recaudo por cada punto de crecimiento económico– se acerca a su nivel más bajo de los últimos años. Esto pone en duda la viabilidad de la reforma tributaria proyectada en el MFMP para 2027, que espera ingresos cercanos al 1,4% del PIB, equivalentes a más de 30 billones de pesos.
Inversión estancada y ejecución presupuestal crítica
Otro frente de preocupación es la inversión pública. El informe destaca que la formación bruta de capital fijo, que mide la inversión en infraestructura y equipamiento, permanece estancada desde 2016 y en 2024 representó apenas el 16,8% del PIB, muy por debajo de otros países de la región. La meta de alcanzar el 23,4% para 2037 parece cada vez más lejana. La ejecución de la inversión pública también es deficiente: en 2024 se ejecutó solo el 57% de lo presupuestado, y en 2025 subió al 64,2%, todavía insuficiente. En el sector transporte, los datos son aún más preocupantes: para 2026 se asignaron 15,6 billones de pesos, pero a mayo de ese año la ejecución financiera de Invías y la Agencia Nacional de Infraestructura (ANI) apenas alcanzaba el 11,8%, con 51 proyectos sin ningún avance y ninguno por encima del 30% de ejecución.
El gasto público, además, está comprimido por rubros rígidos como transferencias territoriales, pensiones, salud y pago de intereses, lo que deja al próximo Gobierno con un margen de maniobra muy limitado. Más del 90% de los ingresos del Gobierno Nacional Central provienen de impuestos, y pese a diez reformas tributarias entre 2006 y 2022, el recaudo se ha mantenido alrededor del 14% del PIB, sin lograr un salto estructural. En este escenario, la advertencia del Observatorio Fiscal es clara: la senda de la deuda depende de que se cumplan supuestos optimistas que la historia reciente muestra como poco probables, y cualquier desviación podría llevar al país a una situación fiscal crítica.
