Un reciente estudio del Banco de la República, elaborado por los investigadores José Vicente Romero y Hernando Vargas-Herrera, concluye que el deterioro de la deuda pública y las expectativas de déficit fiscal están elevando las tasas de interés de largo plazo en Colombia, lo que encarece el financiamiento del Estado. El borrador de economía, titulado “Deuda pública, expectativas sobre el déficit fiscal y su transmisión al componente cíclico de las tasas de interés de largo plazo”, fue publicado recientemente y analiza el período comprendido entre 2005 y 2025 utilizando modelos econométricos con parámetros cambiantes en el tiempo y variables exógenas, conocidos como TVP-BVARX.
Para construir la serie de expectativas de déficit fiscal, los investigadores recurrieron a encuestas de FocusEconomics aplicadas a analistas nacionales e internacionales, e incluyeron variables de control de condiciones financieras internas y externas con el fin de aislar el impacto específico de la deuda pública y las expectativas de déficit. Los resultados demuestran que tanto la deuda pública como las expectativas fiscales tienen efectos estadísticamente significativos sobre las tasas de largo plazo, explicando una parte relevante de sus fluctuaciones. En el contexto actual, donde el Banco de la República ha endurecido la política monetaria ante la alta inflación, la tasa de interés de política se ubica en el 12%, lo que agrava el costo del endeudamiento gubernamental.
Impacto fiscal sobre la curva de rendimientos
Según el estudio, los choques fiscales no solo afectan el nivel de las tasas de interés de largo plazo, sino que también modifican la pendiente de la curva de rendimientos, uno de los indicadores clave para analizar las condiciones del mercado de deuda y las expectativas de los inversionistas. “Ambos factores también modifican la pendiente de la curva de rendimientos, uno de los indicadores utilizados para analizar las condiciones del mercado de deuda y las expectativas de los inversionistas”, señalaron Romero y Vargas-Herrera en el documento. Esta evidencia, obtenida mediante modelos econométricos y datos de expectativas recopilados durante dos décadas, aporta elementos para comprender cómo las variables fiscales condicionan el costo del endeudamiento y las condiciones de financiamiento del Gobierno nacional.
«Esa evidencia, obtenida mediante modelos econométricos y datos de expectativas recopilados durante dos décadas, aporta elementos para comprender cómo las variables fiscales condicionan el costo del endeudamiento y las condiciones de financiamiento del Gobierno nacional»
José Vicente Romero y Hernando Vargas-Herrera, investigadores del Banco de la República
Los investigadores subrayaron que las decisiones y expectativas sobre las finanzas públicas tienen efectos medibles sobre el costo del financiamiento y sobre el funcionamiento del mercado de deuda en Colombia. “Las decisiones y expectativas sobre las finanzas públicas tienen efectos medibles sobre el costo del financiamiento y sobre el funcionamiento del mercado de deuda en Colombia”, afirmaron. El estudio se basa en la premisa de que la política fiscal y las expectativas influyen directamente sobre las decisiones de inversión y las condiciones de financiamiento del Gobierno, aportando así una herramienta valiosa para los formuladores de política económica en un momento de alta tensión fiscal y monetaria en el país.
