Los bancos suizos UBS y francés BNP Paribas anticipan que la Junta Directiva del Banco de la República, liderada por su gerente Leonardo Villar, iniciará un ciclo de alzas en la tasa de interés de referencia desde diciembre de 2025 o enero de 2026, elevándola hasta el 10,5% en abril de 2026. Esta proyección responde al deterioro de las expectativas inflacionarias y al inminente aumento del salario mínimo para 2026, estimado entre el 7% y el 16%, en un contexto donde la tasa actual se mantiene en 9,25% y la inflación de noviembre alcanzó el 5,30%, por encima de la meta del 3%. La negociación del salario mínimo, que vence este 15 de diciembre sin acuerdo alcanzado, y la próxima reunión de la Junta el 19 de diciembre, serán determinantes para la política monetaria en Colombia.
El impulso para estas subidas proviene de una demanda interna robusta que superó las previsiones, con un consumo de hogares e inversión en recuperación, remesas y exportaciones que representan el 6% del PIB, junto a un gasto público superior al PIB y déficits fiscales crecientes. Las expectativas de inflación han empeorado, subiendo 70 puntos básicos a 12 meses y 30 puntos básicos a 24 meses desde julio, agravadas por presiones fiscales como un déficit primario proyectado en 3,5% del PIB para 2025 y 3% para 2026 según BNP Paribas, con un déficit total del 7% en 2026. UBS calcula una inflación del 4,7% para 2026 asumiendo un alza salarial del 11,5%, mientras el mercado espera entre 10% y 12%, según el estratega de divisas y mercados financieros para Latinoamérica de BNP Paribas, Mario Castro.
Alertas por credibilidad monetaria y negociación salarial
El salario mínimo actual de 1.423.500 pesos podría incrementarse en un rango que, si supera el 12%, obligaría a alzas más agresivas en las tasas, presionando los mercados de TES ante la emisión de deuda para financiar los déficits del gobierno. Economistas como Felipe Klein de BNP Paribas para Argentina, Chile y Colombia advierten que el gobierno no tendrá más remedio que emitir deuda para financiarse, en un escenario de tres años consecutivos de déficits primarios en aumento y suspensión de la regla fiscal desde junio, lo que evidencia un carácter procíclico de la política fiscal.
“las expectativas de inflación a 12 y 24 meses han aumentado 70 puntos básicos y 30 puntos básicos respectivamente desde julio”
Leonardo Villar, gerente Banco de la República
“Las preocupaciones por la credibilidad de la política podrían llevar a la junta a actuar con una votación dividida sin precedentes”
Informe UBS
En su escenario base, UBS asume un aumento del salario mínimo del 11,5%, consistente con un incremento real del 6%, mientras Castro señala que el mercado espera entre 10% y 12%, y advierte que un alza superior al 12% añadiría al menos 50 puntos básicos al ciclo de subidas. Estas proyecciones subrayan la necesidad de preservar la credibilidad monetaria ante un entorno de presiones inflacionarias persistentes y desafíos fiscales, con la decisión de la Junta Directiva del 19 de diciembre como próximo punto de inflexión para la economía colombiana.
“nuestro escenario base asume un aumento del salario mínimo de 11,5%, consistente con un incremento real de 6%”
Informe UBS
“el mercado está esperando un aumento del salario mínimo entre el 10% y el 12%”
Mario Castro, estratega de Divisas y Mercado Financiero para Latinoamérica de BNP Paribas
“Si por cualquier razón el aumento del salario mínimo es más del 12%, probablemente el mercado va a reaccionar y le va a poner al menos otros 50 puntos básicos al ciclo”
Mario Castro, estratega de Divisas y Mercado Financiero para Latinoamérica de BNP Paribas
“Tres años consecutivos de déficits primarios en aumento y la suspensión de la regla fiscal desde junio son evidencia suficiente del carácter procíclico de la política fiscal”
Informe UBS
“no va a tener más remedio que emitir porque tiene que financiarse”
Felipe Klein, economista de BNP Paribas para Argentina, Chile y Colombia
