En una decisión que refleja la complejidad del panorama inflacionario colombiano, la Junta Directiva del Banco de la República resolvió, en su reunión del pasado 30 de octubre, mantener la tasa de interés de política monetaria en el 12,25%. La determinación se tomó por una votación de cuatro a tres, donde la mayoría respaldó la pausa, mientras que tres codirectores se inclinaron por un incremento de 25 puntos básicos, que la habría llevado al 12,50%. La decisión se da en un contexto donde la inflación anual de septiembre se ubicó en un 6,3%, una cifra que, si bien ha mostrado un descenso, sigue estando muy distante de la meta del 3% que el Emisor persigue sin éxito desde hace seis años.
Los cuatro directores que votaron por mantener la tasa, entre los que se cuentan el gerente general, Leonardo Villar, y el ministro de Hacienda, Miguel Gómez, argumentaron que la política monetaria ya es suficientemente restrictiva y que la moderación de la demanda está contribuyendo a reducir las presiones inflacionarias. En contraste, los tres miembros que abogaron por un alza, entre ellos Mauricio Villamizar y Laura Moisá, advirtieron que posponer los ajustes necesarios solo incrementa los costos económicos y sociales futuros. Las minutas de la reunión, publicadas el 5 de noviembre, revelan un debate profundo sobre la efectividad de la política monetaria y la credibilidad de la meta de inflación, la cual consideran «seriamente debilitada» tras un período tan prolongado de incumplimiento.
Las razones detrás de la pausa y la presión alcista
Dentro del bloque mayoritario, dos directores señalaron que para que la inflación se acerque al objetivo es clave una «consolidación fiscal relevante en 2027» y un ajuste moderado del salario mínimo. Esta postura refleja la influencia que las decisiones del Gobierno, en materia fiscal y laboral, tienen sobre la evolución de los precios. Cabe recordar que el incremento del salario mínimo de 2026, que fue del 23,7%, tuvo un impacto directo en la inflación. Además, el debate se vio influenciado por el impacto del fenómeno de El Niño sobre los precios de alimentos y regulados, y por las expectativas de inflación que, para diciembre de 2026, se sitúan en un 6,9% y a dos años en torno al 4,0%. El pronóstico técnico para 2027 es aún más alto, alcanzando un 4,8%.
En el lado opuesto, los directores partidarios del aumento defendieron su postura con una contundente advertencia. «Posponer los incrementos necesarios de la tasa de interés conduce a aumentar los costos económicos y sociales en el futuro, en términos de producción y empleo», afirmaron. Para este grupo, la credibilidad de la meta de inflación es un activo invaluable que se ha deteriorado, y la demora en actuar solo profundizará el problema. De fondo, el contexto económico muestra señales mixtas: un menor dinamismo económico, evidenciado por el bajo desempeño del Índice de Seguimiento a la Economía (ISE) de agosto y las encuestas de la industria manufacturera, sumado a factores como el terremoto y la desaparición de los impulsos del Mundial de Fútbol y las elecciones presidenciales, que afectaron el crecimiento del tercer trimestre.
«Los cuatro directores que respaldaron la pausa coincidieron en que la tasa debe conservar un sesgo restrictivo mientras la inflación observada y las expectativas continúen por encima del objetivo»
Minutas de la reunión de la Junta Directiva del Banco de la República
La decisión final no solo deja la tasa en un nivel que sigue siendo restrictivo, sino que abre la puerta a un análisis más profundo sobre el futuro de la política monetaria. Se espera que el estudio del Proyecto de Ley de Rescate Económico y la política fiscal del Gobierno se conviertan en ejes centrales de las próximas decisiones. Dos directores del bloque mayoritario también advirtieron que una combinación de política monetaria restrictiva, apreciación del peso y cambios geopolíticos puede deteriorar las expectativas del sector productivo, un riesgo que la Junta deberá sopesar en sus próximas reuniones mientras la inflación continúa su lento y sinuoso camino hacia la meta del 3%.
