La Junta Directiva del Banco de la República decidió mantener la tasa de interés de referencia en 9,25% durante su última reunión de finales de 2024, según las minutas divulgadas recientemente, al tiempo que alertó sobre los riesgos inflacionarios derivados del elevado incremento del salario mínimo para 2026, fijado en 1.423.500 pesos. Esta decisión se tomó en un contexto de inflación anual de noviembre que se situó en 5,3%, una leve baja desde el 5,5% de octubre, pero aún por encima de la meta del 3%, impulsada por presiones en precios regulados pese a descensos en alimentos del 6,6% al 5,7% y en servicios del 5,9% al 5,7%, con la inflación básica en 4,9%.
El análisis del emisor consideró el desempeño macroeconómico, con un crecimiento del PIB en el tercer trimestre de 2024 del 3,4% anual, impulsado por un consumo interno del 5,6%, aunque la formación bruta de capital fijo se mantiene por debajo de niveles pre-pandemia y el déficit de la cuenta corriente subió al 2,4% del PIB. Las expectativas de inflación para el horizonte de uno a dos años superan el 3%, y la proyección para fin de 2025 se ubica entre 5,1% y 5,2%, mientras que el crecimiento del PIB para ese año se revisó al alza al 2,9% desde el 2,6% previo. Solo el 35,5% de los adultos colombianos, unos 13,7 millones de personas, tienen acceso a crédito formal, y la tasa de referencia impacta directamente los costos de créditos de consumo e hipotecarios.
Riesgos por el salario mínimo y persistencia inflacionaria
La Junta enfatizó los riesgos inflacionarios que implica un elevado incremento del salario mínimo, el cual además genera un impacto fiscal significativo, en un panorama donde el proceso de caída de la inflación de 2024 se interrumpió en 2025, dejando los precios al consumidor más altos que hace un año.
“El proceso de caída de la inflación observado durante 2024 se interrumpió en 2025, hasta el punto de que la inflación de precios al consumidor es ahora más alta de la que se tenía un año atrás”
Junta Directiva, Banco de la República
“los riesgos inflacionarios que implicaría un elevado incremento del salario mínimo, el cual a su vez tiene un impacto fiscal significativo”
Junta Directiva, Banco de la República
Advirtieron que adelantar ajustes al alza en la tasa genera mayores dividendos en crecimiento económico, mientras postergarlos podría requerir mantener tasas elevadas por más tiempo, aunque un director señaló que tratar de resolver todo con incrementos en la tasa no solo es ineficaz, sino contraproducente, dado que la persistencia inflacionaria tiene causas no moderadas por estas subidas.
“adelantar los ajustes al alza en la tasa de interés tiende a generar dividendos en términos de mayor crecimiento, mientras que postergarlos puede implicar mantener tasas elevadas durante un período más prolongado”
Junta Directiva, Banco de la República
“tratar de resolverlo todo acudiendo a incrementos de la tasa de interés, no solo resulta ineficaz, sino también contraproducente para la economía”
Un director, Junta Directiva del Banco de la República
“la persistencia de la inflación tiene causas que no se moderan con aumentos de la tasa de interés”
Un integrante, Junta Directiva del Banco de la República
Divisiones internas y panorama externo
En la Junta hubo disidencias: dos miembros apoyaron un recorte de 50 puntos básicos por el bajo desempleo y la buena macroeconomía, mientras uno respaldó una baja de 25 puntos ante rigideces productivas y conflictos distributivos. Las condiciones financieras externas son favorables por la tasa de la Fed en 3,5%-3,75%, pero persisten riesgos geopolíticos y un déficit fiscal elevado. Esta postura del Banco de la República, basada en minutas oficiales, datos de inflación del Dane y cifras macro del emisor y el Dane, busca equilibrar el control inflacionario con el crecimiento en un entorno de presiones salariales y fiscales.
